Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает сос-тояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала. К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится: - развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и созда¬ние организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем; - повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрач¬ности; - создание полной законодательной и другой нормативной базы функциони¬рования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бу¬маг не может вы¬полнять своего основного назначе¬ния: быть источником средств для преодоления инвестицион¬ного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессио¬нальной деятельности для кредитных ор¬ганизаций и других ин¬вестиционных ком¬паний; - проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвид¬ных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же соз¬дает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что по¬рождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не исполь¬зуются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников пок¬рытия. Таким образом на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры. - нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капи¬тал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - не-стабильность как в экономической, так и в политической ситуации страны; - дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отме¬тить, что на российском рынке присут¬ствует ряд западных компаний (SC First Boston ING, Morgan Grenfell, Merryll Lynch); - незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлече¬ние в рыночный оборот все большего числа акций российских АО. - депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует про¬блема с регистрато¬рами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой ин-фраструктуры в части денеж¬ных расчетов; - отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы; - недостатки системы российско¬го бухгалтерского учета, проблема, мешающая превра-тить Россию в мировой фондовый центр и выталки¬вающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства. Отличительной чертой развивающегося рынка ценных бумаг стало появление новой ценной бумаги - золотого сертификата, содержащего 10 кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г. Министерство финансов из расчета 40% годовых в ва¬люте. Однако его движение и развитие не были активными из-за высокой номи¬нальной стои¬мости. С начала октября по конец 1993 г. было продано лишь 10% эмиссии. Основными поку¬пателями стали банки “Менатеп”, “Российский кредит”, “Промстройбанк”, а также Автоваз. Главная цель этого сертификата - получение постоянного дохода государством и покрытие де¬фицита бюджета, возрастание которого объяснялось либерализацией цен и шоковой терапией. Позитивным моментом в нынешнем развитии рынка является включение российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание их зарубежными инвесторами. Так с 1995 г. российские предприятия активно осваивают рынок американских депозитных расписок, а в 1997 г. появляются российские корпоративные еврооблигации, т.е. долговые обязательства, но-минированные в иностранной валюте и обращающиеся за пределами России имеет колоссаль¬ное значение. И еще следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых инди¬каторов авторитет¬ной Междуна-родной финансовой корпора¬ции, что должно повысить статус нашей страны в глазах ино-странных ин¬весторов. У российского рынка даже на нашей стадии развития есть преиму¬щества. Рынок наи¬более ликвидных российских корпоративных цен¬ных бумаг имеет такую из¬менчи¬вость, с ко¬торой не может сравниться развитые рынки. Широкий размах колебаний курсов рос¬сийских акций открывает широкие возмож¬ности для реализации разнообраз¬ных инвесторских стратегий. Кроме того появились банки , которые постепенно начали специа¬лизироваться на об-служивании операций с ценными бумагами, в частности, на депозитарной деятельности. Разви¬тие рынка ценных бумаг - одна из приоритетных задач государства, свидетельством является пере-говоры, проведенные с Всемирным банком на получение займа для его развития. Для дальнейшего успешного развития российского рынка ценных бумаг пред¬стоит ра-бота по возрождению доверия к рынку ценных бумаг путем ликвидации сом¬нительных финан-совых структур, и необходимо ужесточение требований к регулированию, стандартам и прави-лам. А риск регистрации на российском рынке должен быть ликвидирован, т.к. сейчас нашему рынку при¬надлежит лидерство по риску регистраторов, что снижает цену ценных бумаг где-то на 20-30%. До настоящего времени наиболее доходными на российском рынке считались опера¬ции с ГКО, риск по операциям с государственными ценными бумагами ограничен и вероят¬ность серьезных осложнений финансового состояния банков. связанного с этим видом операций све¬дена к минимуму. В 1995-1996 гг. на рынке ценных бумаг преобладают государственные ценные бумаги. В перспективе их значение должно возрасти наряду с повышением роли корпо¬ративных ценных бумаг. С 1994г. российский рынок ценных бумаг начал быстро развиваться. Не считая эмитентов с середине 1994г. на рынке ценных бумаг действовало более 300 инвести¬ционных компаний, а его объем достиг несколько трилли¬онов рублей. Государственные ценные бумаги обеспечили в 1995г. покрытие более 50% дефицита федерального бюджета. Объем опе¬раций с ГКО и ОФЗ в конце 1995г. составил 75 трлн. руб., из которых 30 трлн. руб. были при¬влечены за год в федеральный бюджет. Ежедневный оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг достигал в декабре 1995г. - 1,5 - 2 трлн. руб. И в 1995г. была разработана новая система быстрых межрегиональных расчетов по сделкам с ценными бумагами. В настоящее время рынок ценных бумаг РФ является еще довольно неустоявшимся. Разви¬тие первичного рынка, по-моему, будет возможным при осуществлении следующих усло-вий. Более широкая и активная приватизация предприятий, компаний и ассоциаций приведут к появлению новых видов ценных бумаг, а также дополнительных источников капиталовложе¬ний. Так как на нашем рынке нет посредников, то необходимо развить такие институты, как инвестиционные банки и брокерские фирмы, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями так, как это приня¬то в мировой практике. И глав¬ным институтом размещения облигаций на первичном рынке должны стать инве¬стиционные банки, хотя в 1991 - 1992 гг. они появились, но подлинной своей сущности не отражают, пос¬кольку их характерная черта - функция долгосрочного кредитования. Фондовые биржи также нуждаются в определенных структурных изменениях. Как я уже отмечала ранее в России новые выпуски ценных бумаг продолжают поступать на фондовую биржу, минуя ее и не образуя первичный рынок. Фондовые биржи имеют несколько рынков. Акции мощных и крупных российских компаний и предприятий будут котиро¬ваться на основ¬ном рынке биржи, а ценные бумаги средних и мелких, в зависимости от их фи¬нансового состоя¬ния - на вторичном и третичном рынках из-за низкой конкурентоспособности этих ценных бу¬маг. Но такие рынки в России отсутствуют, и причинами этого являются низкие объемы вы¬пуска ценных бумаг, а также нехватка их различных классификаций и модификаций по сравне¬нию с ценными бумагами западных стран. Но если в будущем будут созданы крупные и мелкие акционированные сектора в российской экономике, могут возникнуть несколько рынков внутри самих фон¬довых бирж. Банковская система сыграла роль движущей силы в создании российского рынка цен¬ных бумаг. Без активного участия российских коммер¬ческих банков было бы невозможно раз¬мещение государственных ценных бумаг. Но наблюдается смещенность на рынок государствен¬ных ценных бумаг. А интенсивный рост рынка государственных ценных бумаг в последние годы и развитие корпоративного рынка ценных бумаг создает множество рабочих мест и тре¬буются квалифици¬рованные кадры. Банки, как наиболее мощные участники рынка ценных бу¬маг, ощутили кадро¬вую проблему. Можно отметить еще одну проблему банка - отсутствие во многих из них систем ана¬лиза фондового рынка, что свя¬зано с тем, что рынок ценных бумаг начинает работать в соот¬ветствии с рыночными законами. Однако ЦБ РФ начал реализацию программы раскрытия информации о ценных бумагах, вы¬пускаемых коммерческими банками и о самих банках-эми¬тентах. Основанием явилось “Положение ЦБ РФ о порядке раскрытия информации о банках и других кредитных организа¬циях - эмитентах ценных бумаг в Российской Федерации”, утверж¬денное письмом БР от 04. 08. 95 г. № 183. Поскольку без прозрачности фондового рынка трудно рассчитывать на приток средств населения, то фондовый рынок не может выполнять свои основные функции - трансформировать сбережения в инвестиции, в которых нуждается россий¬ская экономика. Раскрытие информации осуществля¬ется через распространителей - информа¬ционные агенства, СМИ и другие организации. Российские банки готовы развивать инфрас¬труктуру рынка ценных бумаг, и проблема стабильности банковской системы не должна отодвигать на второй план за¬дачи освоения рос-сийского фондового рынка, потому что именно банки должны стать движущей силой его раз-вития, при¬влекать на него клиентов. Кроме банков проблема развития инфраструктуры россий-ского рынка ценных бумаг должна решаться и другими путями, как, например, развитие орга-низованной торговли. И уже сделаны первые шаги в этом направлении, т.е. торговля осущест-вляется через торговые систе¬мы, из которых самой популярной является Российская Торговая система (РТС), торгующая акциями трех видов: “голубыми фишками” (blue chips) - самые лик-видные, акциями “второго эшелона”- акции довольно известных на рынке компаний, нелик-видными акциями. Главной проблемой для банков на фондовом рынке является его фрагментарность. За 90-е годы достигнут значительный успех на рынке ценных бумаг. И хотелось бы отметить, что сейчас ситуация в различных сегментах рынка ценных бумаг неодинаковая. Есть хоро¬шо орга-низованный и четко регулируемый, хотя испытывающий за¬труднения, рынок государ¬ственных ценных бумаг. Есть относительно слабо развитый, но по¬тенциально мощный рынок корпора-тивных ценных бумаг, который начинает работать, Это можно отметить по показателям опера¬ций с фондовыми ценностями на биржевом рынке России (таблица 4, см. приложение В). Есть и создающийся рынок коллек¬тивных инвесторов. Есть так же квазиценные бумаги нелицензиро-ванных финансовых компа¬ний.