Учетные системы, применяемые бухгалтерами, пользуются, с точки зрения составителя финансовых моделей, чересчур детальной информацией. По мнению Андрея Дикушина, партнера компании «Финансовый хронограф», читающего лекции по финмоделированию для студентов LBS, использование первичной информации, взятой из бухучета – частая ошибка новичков или бухгалтеров, поставленных перед необходимостью составлять финмодель. Данные обязательно надо агрегировать, выбирая компактную, но в то же время адекватно отражающую действительность и суть бизнеса форму. Скажем, для ресторана это может быть «проходимость» и средний чек.

Родовой признак бюджетирования – использование исторических данных – также противопоказано составителю моделей. Андрей Дикушин: «Полностью опираться на прошлые данные – все равно что ездить на автомобиле, глядя в зеркало заднего вида. Если ситуация достаточно стабильна, „протянутые” на год вперед данные при составлении бюджета могут дать вполне адекватную картину. Но если вы хотите заглянуть вперед на более долгий срок, просто экстраполируя имеющиеся данные, то в большинстве случаев получите ерунду. Ваше „завтра”, скорее всего, окажется принципиально иным».

Модель всегда предполагает гибкость. Она должна позволять «поиграть» исходными данными. Именно поэтому финансовая модель, по мнению господина Дикушина, не синонимична бизнес-плану, по крайней мере, тому, что под этим термином чаще всего понимают. С точки зрения финансового моделирования вполне естественным будет составление моделей с использованием разных допущений для разных адресатов. Например, если вы идете со своей финмоделью в банк за кредитом, то ваши предположения о будущем компании и изменении окружающей среды должны быть консервативными, предполагающими не самый лучший вариант развития событий. Так вы быстрее найдете общий язык с кредитным офицером. Если же вы отправились к венчурному капиталисту, ваши предположения о темпах развития вашей компании должны быть куда более агрессивными. Задачей будет убедить инвестора, что ваша команда способна эти амбициозные планы реализовать.

Понять бизнес

Финансовая модель состоит из нескольких блоков. Основа хорошей финансовой модели – качественная операционная модель. Ее задача – описать в уравнениях «материальную» (производственно-сбытовую) часть жизнедеятельности компании. По словам Дмитрия Пейля из «Финансового хронографа», когда есть адекватная операционная модель, места для фантазий в финансовой части модели почти не остается. Справедливо и обратное: если «картинка» бизнеса, нарисованная в операционной модели, нереалистична или грешит пробелами, это неизбежно приведет к ущербности финмодели.

Ценные листы

Еще одна составляющая финансовой модели – дисклаймер (лист допущений). Его цель – дать информацию о том, из каких предположений о внешнем мире исходил составитель модели, какие переменные использовались при ее составлении и каков диапазон изменения их значений.

По словам Юрия Волкова, на листе допущений может быть и 20, и 30, и 50 параметров. Данные берутся из авторитетных независимых источников – например, это могут быть прогнозы Центробанка, Минфина, отраслевых ассоциаций, именитых аналитиков. Как считает Николай Сергеев, специалист инвесткомпании Eastway Capital, независимость и авторитетность источников данных помогает на переговорах сузить поле для обсуждений: «Если мы строим прогноз развития компании „от рынка”, нам легче обосновать полученные результаты, нежели в случае, когда это наша собственная оценка».

За дисклаймером следует блок расчетов, состоящий из листа доходов, листа расходов и листа финансирования. Самый примитивный способ подсчетов доходов и расходов – пропорционально росту продаж. Но, по мнению Николая Сергеева, очень часто такое предположение приводит к искажению результатов, возможны другие зависимости. Например, рост продаж не всегда приводит к пропорциональному росту числа сейлз-менеджеров, что опять-таки не требует пропорционального расширения офисного пространства.

Лист финансирования нужен для того, чтобы понять, когда и какие деньги поступают извне (долговые или от акционеров), а какие свободные средства генерируются внутри бизнеса и как они распределяются: что инвестируется, что выплачивается в виде дивидендов. Так, одна из прикладных задач листа –определение потребностей во внешнем финансировании. Просчитав модель без учета внешнего финансирования, можно «увидеть разрывы» – получить данные о периодах, когда и какие деньги понадобятся. Далее можно подобрать приемлемые характеристики финансирования – способы, ставки, валюту, графики погашения и т. п., решая, какие из них более адекватны потребностям.

Еще одной целью использования листа финансирования может быть выяснение того, какая долговая нагрузка по силам предприятию. Еще совсем недавно, по словам Андрея Дикушина, правильным ответом было «сколько дадут», а сегодня уже надо думать, сколько денег и по каким ставкам вам надо. Модель ответит и на этот вопрос.

Что чувствуют финансы

После блока расчетов следуют прогнозные формы – те самые три вида отчетности (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств). Правда, иногда ситуацию можно упростить. По словам Юрия Волкова, случается так, что баланс никакой существенной информации не несет (скажем, в сфере услуг), тогда от его составления можно отказаться. Временным шагом в получении отчетных форм может быть месяц, квартал или год – зависит от целей моделирования. Для оценки бизнеса интервалом выбирается год, для кредитной модели чаще всего выбирается квартал. При сроках меньше месяца трудно получить исходные данные, и такую отчетность компании не ведут.

Aндрей Дикушин — специалист в области корпоративных финансов и международных слияний и поглощений. Много путешествовал по работе. Как результат – более двадцати успешных сделок.