• Riscul se inverseaza. Pietele se concentreaza pe Irlanda, China si QE2Trei mari teme au dominat piata saptamana trecuta si este de asteptat sa capteze atentia in continuare. Pietele s-au concentrat pe dezbaterile continue asupra QE2, temerilor privind datoriile Irlandei si masurilor de inasprire monetara din China – a doua mare economie a lumii. Mai multi politicieni si oficiali internationali au criticat public programul de achizitii de active de catre Fed si au solicitat o stopare a acestuia, aducand ca argument temerile privind inflatia si devalorizarea dolarului; cu toate acestea,
Fed isi mentine tinta privind stabilitatea preturilor si nivelul somajului . Datele privind inflatia publicate saptamana aceasta sustin eforturile programului de achizitii de active in valoare de 600 mld. dolari in lupta contra deflatiei, avand in vedere ca preturile la producator in octombrie au crescut cu 0.4%, mult mai putin decat asteptarile de +0.8%, in timp ce componenta “core” (fara alimente si energie) a scazut cu 0.6% fata de asteptarile de 0.1%. Preturile la consumator au crescut si ele mai putin decat asteptarile, cu 0.2% (fata de 0.3% previzionat), componenta “core” cu 0% fata de 0.1%. Irlanda a fost in centrul ingrijorarilor privind datoriile tarilor europene, guvernul fiind tinta presiunilor pentru acceptarea unui ajutor international care sa sprijine sistemul bancar in dificultate (incluzand bancile care au trecut testele de stress acum cateva luni). Dupa refuzul acceptarii ajutorului financiar – fapt care a crescut randamentele titlurilor de stat ale tarilor periferice si a pus presiune asupra monedei unice – guvernul irlandez a constientizat nevoia asistentei financiare si se pare ca detaliile sunt in lucru. Perechea EUR/USD a scazut pana la 1.3450 pe seama ingrijorarilor in crestere si a revenit aproape de 1.3700, nivel la care incepuse saptamana. Masurile din China referitoare la inasprirea politicii monetare au diminuat apetitul la risc , sprijinind aprecierea dolarului. Banca centrala chineza a explicat ca aceste masuri au fost luate pentru a “consolida managementul lichiditatii si pentru a putea controla adecvat oferta monetara si de credit”. Pe masura ce China continua masurile de inasprire, investitorii vor deveni din ce in ce mai precauti in pastrarea activelor riscante.
• O saptamana lunga pentru Irlanda
A fost o saptamana lunga pentru Irlanda, problemele legate de datorii dominand pietele financiare. Oricum, ceea ce credeam ca se va rezolva rapid s-a transformat intr-un proces prelungit. Oficialii FMI si UE sunt in prezent in Dublin pentru a identifica tipul de ajutor financiar de care are nevoie Irlanda. Guvernul irlandez ramane ferm pe pozitia de a nu accepta finantarea datoriilor suverane si in schimb va solicita asistenta financiara doar pentru sectorul bancar aflat in dificultate. De asemenea, irlandezii sunt hotarati sa pastreze cu orice pret nivelul scazut al taxei pe profit. Piata pare sa fi luat in calcul o rezolvare imediata a problemelor Irlandei, fapt care acondus la cresterea activelor riscante. Este putin probabil ca pachetul de salvare sa dezamageasca investitorii. Estimarile initiale sugereaza ca pachetul de ajutor poate ajunge pana la 80-100 mld. euro, Aceasta suma pare confortabila pentru autoritatile europene ceea ce a condus la scaderea randamentului la titlturile irlandeze pe 10 ani saptamana aceasta cu 80 puncte de baza, pana la 8.14%. Riscul mai mare ramane cel al contaminarii. Portugalia este considerata urmatoarea economie cu potential de risc de la periferia UE. Chiar daca randamentele la bondurile portugheze au evoluat in tandem cu cele irlandeze, ele raman la nivele ridicate. Pietele sunt ingrijorate ca economia slabita a Portugaliei nu va face fata masurilor de austeritate menite sa reduca deficitul bugetar, facand inevitabil un ajutor financiar in cazul in care perspectivele de crestere nu se imbunatatesc. Probabilitatea ca Portugalia sa fie pusa la colt in viitorul apropiat va depinde de piete. Daca vom avea de-a face cu o rezolvare rapida a situatiei Irlandei, pietele ar putea sa-si schimbe optica, fapt ce ar permite monedei euro sa creasca. Suntem de parere ca moneda unica ar putea sa urce pana la 1.3750 fata de dolar. Va fi greu ca euro sa creasca peste acest nivel.
• Poate Marea Britanie sa pastreze ritmul cresterii economice?
Marea Britanie a reprezentat o exceptie a pietelor financiare in ultimele luni. Ritmul rapid al cresterii economice in cel de-al doilea si al treilea trimestru din acest an a surprins pietele. Parerea generala era aceea ca masurile severe de austeritate vor conduce la incetinirea cresterii economice si la scaderea inflatiei de la nivelul ridicat din prezent (rata anualizata de +3.2%). Acest lucru nu s-a intamplat...cel putin pana acum. Este dificil de previzionat perspectiva economiei britanice datorita numarului mare de necunoscute. Nu stim calendarul exact al reducerii cheltuielilor din sectorul public si nu stim daca sectorul privat va fi capabil sa iasa din amorteala. Raportarile de pe trimestrul patru ne vor da o idee despre sectoarele cu potential ale economiei britanice. Rapoartele pe luna octombrie sugereaza ca sectorul serviciilor si cel manufacturier evolueaza multumitor in timp ce sectorul constructiilor ar putea sa nu sprijine cresterea economica la fel de mult cum a facut-o in ultimele doua trimestre. Alt semn incurajator este acela ca vanzarile cu amanuntul ar putea creste semnificativ in ultimele luni din an, inainte de majorarea TVA-ului din ianuarie. Pe de alta parte, sectorul imobiliar ramane slab. Potrivit raportului Rightmove, pretul caselor a scazut in noiembrie cu 3.2%, conducand la un ritm anualizat neinsemnat de 1.3%. de asemena, finantele publice s-au deteriorat simtitor in octombrie. Imprumuturile publice in valoare de 9.8 mld. lire au fost mai mari decat previziunile de 8.9 mld., reprezentand cel mai mare nivel pentru luna octombrie din 1993. Aceasta obliga la o imbunatatire a finantelor publice in 2011. Saptamana viitoare va fi publicata cifra finala a PIB-ului pe trimestrul trei care este asteptata sa ramana la 0.8%. Daca pietele vor lua in considerare viitorul incert al Marii Britanii, lira sterlina ar putea avea de suferit. Chiar daca a atins nivelul de 1.6000 fata de dolar saptamana trecuta, lira este vulnerabila pentru o scadere la 1.5820 (media simpla de 55 zile).
• Masurile de inasprire monetara isi pun amprenta asupra apetitului de risc
Vineri, Banca Populara Chineza a anuntat o crestere a rezervelor minime obligatorii cu 50 puncte de baza pentru toate bancile, masura ce va fi efectiva din 29 noiembrie. Aceasta este a cincea crestere a rezervelor minime din acest an si aduce aceasta rata la o medie de 17.5%. In termeni monetari, o crestere de 50 puncte de baza a ratei rezervelor minime este echivalenta cu retragerea a aproximativ 350 mld. yuani din fondurile disponibile pentru credit si subliniaza ingrijorarile bancii centrale chineze legate de nivelul ridicat al creditarii (ultima cifra a nivelului imprumuturilor a fost de 588 mld. yuani fata de cifra previzionata de 450 mld) in ciuda tentativelor precedente de a schimba comportamentul de imprumut. Spre deosebire de anunturile anterioare, cel de ieri a fost acompaniat de o declaratie in care se explica masura ca un mijloc “de a consolida gestionarea lichiditatii din piata si a controla adecvat oferta de bani si credit”. In plus, guvernatorul Zhou a subliniat nevoia adoptarii unei multitudini de masuri pentru a frana influxurile de capital, subliniind ca banca centrala va continua sa foloseasca rezerva minima obligatorie alaturi de interventii pe piata libera pentru gestionarea lichiditatii. Luand in considerare calea aleasa de banca centrala pentru incetinirea creditarii si ancorarea asteptarilor inflationiste, credem ca pana la sfarsitul anului este probabila o crestere cu 25 puncte de baza, atat in ce priveste rata dobanzii cheie, cat si cea a rezervelor minime obligatorii.Volatilitatea cotatiilor marfurilor a fost ridicata in ultimele doua saptamani. Pretul aurului a fluctuat cu 7%, cel al petrolului cu 9% iar al argintului cu 14%. Temerile provenite din criza sectorului bancar irlandez si pasii suplimentari de inasprire monetara din China au potolit cererea de materii prime, determinand o vanzare agresiva pe aceste piete. In plus, presiunea asupra cotatiilor poate fi atribuita partial si aprecierilor exagerate ale acestora inainte de QE2. Oricum, atentia va ramane probabil asupra Chinei, cel mai mare consumator mondial de energie, pe fondul adoptarii iminente a altor masuri de franare a cresterii economice si a inflatiei. Aceastea fiind spuse, suntem de parere ca temerile legate de marirea ratei dobanzii cheie in China vor afecta probabil preturile marfurilor in saptamanile ce urmeaza.
